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在高波动的A股长久在场的智慧

来源:东方财富网发表时间:2023-07-11 11:19:13

投资就像一条长路，高低起伏，有快意也有失落。查理芒格曾说，如果你的生活方式是正确的，那么你到了晚年只会比年轻时更加幸福。把这里的“生活”替换为“投资”又何尝不是一样。

因此，我们启动了《认识您的基金投资》专栏，由公司各部门同事共同撰写，逐一讨论基金投资的收益、波动、方法、误区等话题，陪伴您的基金投资之旅，与您一同追求投资中的幸福。

基金投资的困局：基金赚钱，基民不赚钱

(资料图片)

据中国证券投资基金业协会数据显示，截至2023年5月底，公募基金产品数量多达10,890只，创下了公募基金历史上的里程碑。面对浩如烟海的基金产品，投资者顿觉“乱花渐欲迷人眼”。年初以来，存量博弈的市场下市场风格极致轮动。AI和中特估引领的主题行情突出，热度高但赚钱效应并不理想，基民选择基金的难度又更上层楼。不少基民困惑，为什么买基金赚不到钱？在回答这个问题之前，让我们先看一组数据。

首先，基金的长期赚钱效应显著。自1998年公募行业起步以来，A股市场经历多轮牛市和熊市的考验，仍有很多优秀的基金实现了为投资者持续赚钱的目标。据Wind数据显示，截至2022年12月末，普通股票型、偏股混合型、偏债混合型基金的年化收益率达14.04%、12.28%、6.86%，远远跑赢通胀水平。

但是，基民真的没怎么赚到钱。据中国基金报数据显示，截至2023年1月末，公募基金资产管理规模达27.25万亿元，公募基金管理人156家。截至2022年底，公募基金的历史利润（总盈利）累计4.36万亿元。简而言之，25年前前后后投入27.25万亿本金，最后只有4.36万亿的盈利。虽然资金存量的投入时间节点不一样，无法直接估算，但即使假设这4.36万亿的盈利仅来源于1万亿的平均存量基金，以复利计算，25年的复合年化收益率也只有6%，低于14.04%、12.28%、6.86%的基金年化收益率。

为什么？客观上看，这和A股高波动、快切换的风格分不开。自2009年开始，A股出现了多轮明显的风格轮换，每一次风格切换都会带来较大的波动，也容易使追逐特定风格的投资者因为“追涨杀跌”而受损。

从下图2008-2020年的五轮风格轮动图中可以看出，不同风格收益差最高可以达到 155%，最少也有 36%。

除了客观的市场原因以外，亏损的背后也有一些主观因素。第一，高点买入、低点卖出。部分基金投资者把基金当作股票来操作，看重短期市场交易行情，在基金业绩好时就买，净值稍微有所下降就抛。然而风险是涨出来的，机会是跌出来的，基金净值的快速上涨往往意味着处于市场高点，此时买入短期来看风险较大；第二，缺乏资产配置理念。大部分基民基金配置非常单一，要么集中买一两只基金，要么买的就是同一类型的基金，且未根据自身能承受的风险选择收益相当的基金，导致组合波动较大，最终失落卖出。

正确认知基金的收益和风险来源

雾里看花，当然容易走入歧途。正确认识基金的收益和风险来源，能帮助我们更好的挑选更适合自己的投资种类，掌握更科学的投资策略。

1、基金的收益来源

基金的收益率=（期末价-期初价）÷期初价。基金的收益从哪来呢？相信很多投资者首先想到的，都是基金经理通过择时“低买高卖”获得的差价。实际上，差价只是基金收益的一部分。更全面地看，基金收益的来源主要包括三方面：利息收入、股利收入、资本利得。

基金的收益来源

2、基金的风险来源

投资者总希望八面来财，日进斗金，常常忽视了收益的另一面是风险。基金的风险常用波动率和回撤来度量。波动率又叫标准差，反应基金回报率的波动幅度，指过去一段时期内，基金每个月的收益率相对于平均月收益率的偏差幅度的大小。回撤是指基金在某一段时间开始连续下跌后回到原来的净值位置时，出现的最大跌幅。

基金投资主要有市场风险、流动性风险、管理风险、特有风险。

基金的风险来源

平衡好收益和波动，选择适合自己的投资

实际上，基金的资产配置比例会对波动性产生影响。不同的资产配置比例决定了基金在不同市场情况下的表现。不同股债比例下收益和风险差距较大。

下表展示了过去十年，用沪深300全收益指数和中债新综合总值财富指数模拟测算的年化收益和相应的最大回撤水平。